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Informe Semanal del 20/03/2017

La semana pasada estuvo marcada por la inesperada caída de los precios del petróleo y por una fuerte corrección de los mercados de bonos soberanos, que lastró el rendimiento de la mayoría de los activos de riesgo.

El petróleo descendió un 9% tras una significativa subida de los inventarios semanales en Estados Unidos, debido en parte a la reanudación de la producción al otro lado del Atlántico. Sin embargo, la demanda implícita de petróleo y de productos derivados del petróleo se mantiene en niveles normales y el crecimiento económico actual no sugiere que se vaya a producir una corrección en los próximos trimestres: la caída de los precios del crudo parece temporal. La Agencia Internacional de la Energía también ha señalado que la falta de inversión de las compañías petroleras podría dar lugar a una escasez de petróleo en 2020.

La corrección de los bonos se explica a su vez por la revisión al alza de las expectativas de un mayor endurecimiento monetario de la Reserva Federal americana (Fed) y por la modificación del discurso del Banco Central Europeo (BCE). La política monetaria del BCE permanece sin cambios, pero Mario Draghi pareció estar más tranquilo respecto al crecimiento y la reducción del riesgo de deflación. Si las elecciones francesas las gana un candidato moderado, es probable que asistamos a un modificación del forward guidance, a un posible aumento de la tasa de depósito (actualmente en -0,4%) y a una discusión sobre la retirada progresiva de las compras de títulos por parte del BCE. Un hecho que reforzará el euro e impulsará al alza los rendimientos de los bonos.

En este contexto, la renta variable europea y japonesa recuperaron el terreno perdido; fueron una de las pocas clases de activo que subieron la semana pasada.

Esta semana es gran medida política. Hay que seguir las elecciones legislativas en los Países Bajos, la probable activación del artículo 50 en Reino Unido, así como las reuniones de la Fed, el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón. En relación a la Fed, el tono del discurso de Janet Yellen y las previsiones de tipos de interés por parte de los miembros de la Fed serán especialmente analizados después de la corrección de los bonos de las últimas semanas.