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Informe Semanal del 27/06/2017

Los mercados de acciones han seguido evolucionando en pequeñas cantidades.

– Sin embargo, el precio del petróleo ha caído significativamente; 4% de caída en una semana. No se trata en sí misma de una mala noticia para la economía, pero constituye una fuente de preocupación para los tenedores de deuda del sector del petróleo. Recordamos en particular los efectos devastadores que tuvo sobre el “high yield” americano la aceleración de la disminución del precio hace dos años.

Este sector sigue estando muy infraponderado en nuestra gestión, incluso aunque esta contra-rentabilidad del sector nos ha ofrecido un punto de entrada en numerosos valores. Con nombres en cartera como SCHLUMBERGER y ANADARKO, Echiquier Global tiene ahora una cierta sensibilidad hacia el petróleo.

En Europa, Veneto Banca y Banca Popolare di Vicenza, dos bancos italianos de tamaño medio, van a desaparecer. El rescate es diferente al que vimos hace unos días con Banco Popular dado que el Estados participará en este rescate aportando 4.800 millones de euros (con posibilidad de que existan eventuales garantías suplementarias). INTESA SANPAOLO recupera la actividad por un euro simbólico. Los depositantes y los tenedores de deuda no se verán afectados.

– Esto refuerza todavía más nuestro punto de vista de que actualmente la inversión en crédito bancario es binaria: o bien se asume riesgo comprando los segmentos mejor pagados de la estructura de capital o bien se reduce el riesgo adquiriendo deuda senior. En Echiquier ARTY seguimos reduciendo el nivel de deuda Tier 2, que ha sido durante mucho tiempo la clase de deuda más sobreponderada en el fondo.