Informe semanal del 12/12/2017

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– Tras los índices manufactureros, la semana pasado se publicaron el índice PMI de servicios y los indicadores agregados. Aumentaron en China, y se mantuvieron estables en la zona euro, con sorpresas positivas en Francia e Italia, y ligeras decepciones en Alemania y España. En Estados Unidos, también decepcionaron pero se mantuvieron en niveles elevados.

– El informe sobre el empleo americano del mes de noviembre confirmó las expectativas: la creación de empleo, ligeramente mayor de lo esperado (228.000 vs 195.000) se revisó a la baja en relación al mes anterior (244.000 vs 261.000), la tasa de desempleo se mantuvo en el 4,1%. Las malas noticias procedieron de los salarios que están aumentando menos de lo que se esperaba, con un +2,5% a un año frente al +2,7% esperado.

– Las cifras de producción industrial de la zona euro del mes de octubre revelaron una cierta divergencia en la pareja franco-alemana. Aunque los datos germanos decepcionaron con una desaceleración del crecimiento de la producción, con un +2,7% interanual frente al +4,3% esperado, la industria francesa muestra una gran solidez, con un crecimiento de la producción del +5,5% a un año frente al +2,9%.

El stock-picking de la semana: descubriendo la ISR en Suecia

– El contexto: Nuestro equipo ISR viajó a Suecia para conocer las compañías presentes en nuestros fondos y en nuestras watchlists. Las compañías han acogido con gran satisfacción nuestro enfoque de que tendrán nuevas obligaciones de reporting sobre temas medioambientales, sociales y de gobierno corporativo el próximo año. Si bien el interés por el desarrollo sostenible está profundamente arraigado en la cultura nórdica, las empresas que visitamos han adoptado este enfoque en diversos grados. En el caso del gobierno corporativo, en particular, la existencia de varias clases de acciones con diferentes derechos de voto -un fenómeno bastante extendido- induce a una distorsión desfavorable para los accionistas minoritarios que no nos gusta. Además, las juntas directivas no están muy diversificadas, ni en género, ni en nacionalidad.

– A nivel de valores. Valoramos especialmente nuestra reunión con el CEO de ADDLIFE (valor presente en Echiquier Entrepreneurs), distribuidor de equipos y suministros médicos. El desarrollo sostenible está en el corazón de la cultura de la compañía, que tiene una visión real a largo plazo. El grupo está particularmente atento a este tema: la implementación de una política de responsabilidad social y de los principios de buen gobierno corporativo son requisitos previos para la participación en las ofertas hechas por hospitales e instituciones sanitarias. La cultura descentralizada y el modelo de desarrollo, que se basa en parte en numerosas adquisiciones, representan, sin embargo, un desafío para la expansión de las buenas prácticas.

El distribuidor de productos para la construcción AHLSELL (valor presente en Echiquier Agenor) ha sentado las bases para una política social y ambiental sólida, adaptada a su actividad: el grupo se centra en el consumo que realiza su flota de camiones, la gestión de residuos, el desarrollo de una oferta de productos eco-certificados y la satisfacción de sus empleados. En materia de gobierno corporativo, poco que objetar: no hay clases de acciones múltiples, los accionistas están justamente representados, un consejo de administración muy consistente y un esquema de remuneración de sus dirigentes que permite un muy buen alineamiento de intereses. Un modelo a seguir!