Informe semanal del 17/04/2018

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1) La Fed publicó las actas de su última reunión, en la que se aprobó un nuevo aumento de los tipos directos de 25pbs. Había muchos elementos habituales, desde la confianza de los miembros del FOMC en el crecimiento americano, hasta la convicción de que la inflación volverá al objetivo del 2% durante los próximos meses. Pero el Consejo de Gobernadores se está cuestionando por primera vez la necesidad de actuar para evitar el recalentamiento de la economía. Un debate que la institución no había tratado desde hace más de una década.

2) La inflación de EEUU se mantuvo moderada en marzo. El índice global de los precios al consumo descendió un -0,1%, especialmente debido a la caída de los precios de la energía, y más concretamente de la gasolina. Como se esperaba, la inflación subyacente aumentó un 0,2%, lo que propició que la cifra interanual se situara por encima del 2% (2,1%). Paralelamente, los precios de producción continuaron evolucionando a un ritmo sostenido, con una subida del 0,3% en marzo, y del 0,4% para el índice principal. Entre los dos, los márgenes de las empresas pueden estar bajo presión. 

3) En contra de la ola de preocupaciones por el crecimiento europeo, especialmente ligadas a la publicación de las relativamente decepcionantes cifras del PMI o la producción industrial, Benoît Cœuré, miembro del Consejo del BCE, realizó la semana pasada comentarios bastante optimistas. El economista francés considera que la economía de la zona euro se mantiene fuerte, sólida y bien sincronizada. La situación puede ser incluso mejor de lo que aparenta: “Es posible que el crecimiento potencial no se haya visto tan afectado por la crisis como pensamos hace unos años”.

El Stock-Picking de la semana: LVMH, L’ORÉAL: el lujo funciona bien! 

– Actualidad: La publicación de resultados muy buenos de LVMH y L’ORÉAL correspondientes al primer trimestre de 2018, ofrecen una gran lección: a pesar de los efectos desfavorables del tipo de cambio, la industria del lujo está en buena forma.

– Nuestro análisis. LVMH publicó una cifra de ventas impresionante, 10.800 millones de euros, con un crecimiento orgánico del 13%, que superó las expectativas del consenso, que esperaba un aumento del 8,5%. Todas las divisiones del grupo evolucionaron al alza. Los vinos y bebidas espirituosas experimentaron un crecimiento orgánico del 10%; la moda y la marroquinería, del 16%; los perfumes y la cosmética, del 17%, y los relojes y joyería, del 20%. Estos resultados también muestran una excelente orientación hacia China, principal actor del mercado asiático donde las ventas aumentaron un 21%.

Lo mismo puede decirse de L’ORÉAL: la zona Asia- Pacífico aumentó su facturación un 21%, con una fuerte contribución de China e India. El apetito de los consumidores chinos es en gran parte responsable de la evolución del sector del lujo, que sigue siendo, con un 14% de crecimiento orgánico en el primer trimestre, uno de los motores del grupo. Hay que tener en cuenta asimismo los efectos de las divisas –especialmente la subida del euro- que, aunque se esperaba, han tenido efectos desfavorables (impacto del -8,4% para L’ORÉAL y del -10% LVMH), pero que no impidieron que los dos grupos exportadores mostraran unos resultados extremadamente sólidos.

– Conclusión. El tono de los dos grupos es optimista para el resto del año. La directiva de LVMH espera que la tendencia continúe y está comenzando a incrementar los precios. En L’ORÉAL también mantienen la confianza, con una dinámica que debería continuar siendo muy favorable en Asia especialmente. El momentum de crecimiento y las revisiones al alza de los beneficios esperados justifican las valoraciones relativamente elevadas del sector del lujo: mantenemos las posiciones en Echiquier Major y Echiquier World Equity Growth.

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