Informe semanal del 20/06/2018

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1) El miércoles, la Fed anunció una nueva subida de tipos. Los tipos directos se encuentran en el 1,75/2%. El discurso de Jerome Powell y las previsiones de los miembros del FOMC centraron la atención. Mientras que en marzo predijeron unos tipos de los fondos de la Fed del 2,1% a finales de 2018 – un total de 3 aumentos de tipos en el año- ahora anticiparon unos tipos del 2,4%, lo que implica una subida adicional de  los tipos directos. Los miembros del FOMC también mantienen la idea de 3 subidas de tipos en 2019. Del mismo modo, Powell afirmó que la Fed no permitirá que la inflación supere sensiblemente el objetivo del 2%.

2) Al día siguiente, el Banco Central Europeo realizó una comunicación bastante esperada. El BCE cesará su programa de compra de activos a finales de diciembre de 2018, disminuyendo a 15.000 millones mensuales las compras de los últimos tres meses del año. Este ha sido durante mucho tiempo el escenario más consensuado, pero el reciente episodio italiano, junto con las cifras macroeconómicas mixtas de la eurozona, plantearon algunas dudas

El consenso de gobierno revisó las estimaciones de crecimiento en la zona euro a la baja para 2018, del 2,4% al 2,1%. La sorpresa principal fue el anuncio de que los tipos de interés se mantendrán en los niveles actuales  “al menos hasta finales del verano de 2019″. El consenso, que preveía un primer aumento de la tasa de depósito en junio, reduce sus expectativas en al menos tres meses. Seguramente este último punto explica la reacción brusca de las rentabilidades, el tipo alemán a 10 años cayó del 0,5% al 0,4%, y de la divisa, con un EUR / USD que pasó en unas pocas horas de 1,182 a 1,156. Los inversores se centraron en el hecho de que la política monetaria acomodaticia duraría un poco más de lo esperado.

3) El viernes, el Banco de Japón mantuvo los tipos de interés sin cambios, mientras revisaba a la baja las expectativas de inflación, que pasaron del “alrededor del 1%” en abril a un rango de entre el 0,5% y el 1%. El banco central, sin embargo, redujo aún más la cantidad de sus compras mensuales de deuda soberana japonesa.

4) Cifras mixtas en la zona euro. En Alemania el índice ZEW del mes de junio cayó más de lo esperado, con un índice de sentimiento económico de la situación actual que bajó a 80,6 (87,4 en mayo), aunque permanece a un nivel alto, y un índice de confianza para la economía futura que cayó a -16,1, el más bajo desde septiembre de 2012. Además, la producción industrial de la zona euro descendió un -0,9% en el mes de abril, más de lo esperado por el consenso (-0,7%).

5) La administración americana publicó el viernes una lista de productos chinos, que representan 50.000 millones de dólares en importaciones, que estarán sujetas a nuevos aranceles. En esa declaración, Donald Trump anunció impuestos adicionales en caso de respuesta de las autoridades chinas. Estas últimas reaccionaron inmediatamente y anunciaron que tomarían medidas de la misma magnitud.

 

6) La elección de la semana: Inditex, sólido crecimiento en el primer trimestre

– Actualidad. El grupo español publicó sus resultados del primer trimestre de 2018, marcados por un buen crecimiento de la cifra de ventas, un 7% a un tipo de cambio constante.

– Nuestro análisis. El crecimiento de las ventas es ligeramente menor que las expectativas del consenso, que esperaba un 9%. El impacto meteorológico, con un clima excepcionalmente frío en Europa, tuvo su papel, así como una contribución bastante débil de las nuevas áreas de ventas (apertura de nuevas tiendas en 36 mercados). Un resultado que sigue siendo sólido, dado el efecto de base desfavorable en comparación con los resultados del primer trimestre de 2017, que fueron especialmente buenos, con un crecimiento de las ventas del 12,5%, a tipo de cambio constante. También se nota que todas las áreas geográficas están creciendo. Las ventas durante las seis primeras semanas del segundo semestre mejoraron con una subida del 9% a tipos constantes, lo que marcó un buen comienzo para la colección de verano. El otro aspecto positivo de la publicación procedió del margen bruto, con un alza de 60 puntos básicos, a 58,9% frente a las expectativas (57,8%). Esto no debería verse afectado por las divisas este año, a diferencia de los últimos tres ejercicios. Como consecuencia, el EBIT se sitúa en el 4%, por encima de las expectativas. El equipo directivo reitera su orientación anual (margen bruto estable, gasto de capital a 1.500 millones de euros…).

– Conclusión. El equipo directivo reiteró sus objetivos anuales, un margen bruto estable, un gasto de capital de 1.500 millones de euros y una contribución de las nuevas superficies de entre el 4% y el 6%.

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