Informe semanal del 13/11/2018

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1) Y después de las elecciones de mitad de mandato, ¿qué?

En vista de los resultados de las elecciones de mitad de mandato en EE.UU., es difícil hablar de «marea azul» (color tradicional del partido demócrata). Como ya se había previsto, es verdad que el bando demócrata ha recuperado la mayoría en la Cámara de Representantes, pero el Senado sigue en manos de los republicanos, que han ganado dos escaños más en él. El equilibrio de los Estados Unidos sale ligeramente transformado de este escrutinio, con unas consecuencias más o menos directas sobre los mercados.

En primer lugar, durante la campaña de las elecciones de mitad de mandato, Donald Trump había anunciado nuevas bajadas de impuestos. La toma de poder por el partido demócrata corta de raíz esta idea, que probablemente habría encontrado resistencia incluso en el propio bando republicano. Una medida de este tipo habría aumentado las presiones inflacionistas y justificado unos tipos más elevados, junto con unas consecuencias negativas para los mercados de acciones y obligaciones. Además, la Casa Blanca tendrá probablemente que mostrar mayor avenencia con respecto a los gastos públicos: esto debería reducir los temores relacionados con las proyecciones de déficit presupuestario, y evitar así una presión demasiado fuerte sobre los tipos a largo plazo.

Posteriormente, la puesta en marcha de un amplio programa de gastos en infraestructuras era uno de los puntos principales del programa del candidato Trump, y éste no tiene ninguna intención de renunciar a él. Los demócratas se muestran mucho más abiertos sobre este tema y, siempre que el calibrado de este programa no suponga un desvío presupuestario, parece que se podrá llegar a un compromiso. Así podríamos asistir a una reactivación de la inversión, que favorecería, sobre todo, a los sectores de la construcción o de los bienes de equipo. Las empresas estadounidenses serían las primeras en beneficiarse, pero las empresas europeas también podrían sacar partido de ello.

Queda la cuestión diplomática y, en primer lugar, las relaciones con China. Hasta ahora, Donald Trump ha podido aplicar nuevas tarifas aduaneras mediante un decreto sobre la defensa de los intereses de EE.UU., que le ha permitido prescindir del acuerdo del Congreso. En la actualidad los demócratas podrían intentar que se apruebe una ley por la que se anule tal decreto, contando con el eco que esta iniciativa podría encontrar en el seno del bando republicano. En efecto, ciertos representantes elegidos del Grand Old Party (partido republicano) son sensibles a las quejas de los líderes empresariales, que se inquietan por las tensiones relacionadas con la guerra comercial. Sin embargo, esto sigue siendo sólo una hipótesis. Además, una vez pasadas las elecciones de mitad de mandato, con una derrota que finalmente ha sido moderada, Donald Trump podría dar prioridad a la conclusión de un acuerdo con China, dejando de lado la retórica electoral.

Por último, para los aficionados a las cifras, quedan las estadísticas favorables de los mercados el día después de las elecciones de mitad de mandato. Desde 1950, en los años en que ha habido elecciones de mitad del mandato, el S&P 500 ha aumentado una media del 10,7% entre octubre y final de año. A día de hoy, dicho índice ya ha recuperado el 6% desde su mínimo del 29 de octubre. ¿Queda potencial aún para un rally de fin de año?

 

2) Sin sorpresas a la salida de la última reunión del FOMC de la FED, a la que no ha seguido una rueda de prensa. El Banco Central ha dejado sus tipos de referencia sin cambios (antes de, con toda lógica, subirlos en diciembre) y sólo ha aportado unas pocas modificaciones al comunicado resultante de la reunión. El único cambio notable, aunque menor, es la mención de la inversión de las empresas, que se ha ralentizado en el 3er trimestre.

 

3) A pesar de las subidas de las tarifas aduaneras estadounidenses y de los temores relacionados con el comercio mundial, las exportaciones chinas resisten bien, como demuestra la cifra del mes de octubre. Expresado en dólares (USD), el volumen de las exportaciones ha aumentado en el 15,6% anual, frente al 11% previsto (y el 14,5% en septiembre). Las importaciones también han crecido más lo de esperado, en un 21,4% frente al 13%, dando lugar a que los resultados de la balanza comercial (31.000 millones de USD), queden por debajo de lo previsto (37.300 millones de USD).

 

4) Selección de valores de la semana: VITROLIFE – una publicación muy rica

– La actualidad. Con un volumen de negocios en crecimiento, la aprobación para comercializar su producto estrella en China y en los Estados Unidos, la firma de alianzas… la publicación trimestral de la empresa sueca de tecnología médica, especializada en el ámbito de la fecundación in vitro (FIV), ha sido especialmente rica.

– Nuestro análisis. Con 285 millones de SEK, el volumen de negocios del 3er trimestre muestra un crecimiento del 15% (el 7% a un tipo de cambio constante). Todos los productos de la gama contribuyen a esta dinámica que hace avanzar la parte de mercado del grupo. Por regiones, las ventas avanzan al 31% en EE.UU., el 4% en Europa, y permanecen estables en Asia. Con el 43%, el margen del EBITDA resulta muy superior a sus objetivos a largo plazo (del 25% al 30%). Además, VITROLIFE ha creado un producto revolucionario, ‘Time Lapse’, cuyos algoritmos permiten seleccionar los mejores embriones, aumentando así las probabilidades de éxito. Este producto será introducido en el mercado de los Estados Unidos y China durante 2019, y constituye una fuente de crecimiento importante para el grupo. VITROLIFE también ha anunciado que la comercialización de su producto estrella, la incubadora ‘EmbryoScope’, ha sido aprobada en los Estados Unidos y en China. Además, el grupo sueco ha aprovechado esta publicación para anunciar la firma de dos alianzas: una, con General Electric HealthCare para promover la utilización de los productos del grupo sueco durante los procedimientos de FIV, y la otra, con la sociedad Illumina, especializada en pruebas diagnósticas previas a la implantación.

– En conclusión. Con una generación de liquidez entre las más elevadas de nuestras carteras, un modelo de negocio que necesita pocos gastos de inversión y capital circulante, y una transformación del EBITDA en activos líquidos de hasta el 80%, VITROLIFE cuenta con un perfil único. Así pues, nosotros conservamos nuestras posiciones en Echiquier Agenor Mid Cap Europe y Echiquier Entrepreneurs.

 

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